Home Berita Ketika perusahaan ekuitas swasta matang, cara mereka membeli dan menjual berubah

Ketika perusahaan ekuitas swasta matang, cara mereka membeli dan menjual berubah

27
0
SHARE

gambar berita

“JUAL pada bulan Mei dan pergilah,” kata penghuni Wall Street, dan pada kelesuan musim panas yang biasa ditambahkan alasan dari gelombang panas. Tetapi bagi mereka yang bekerja di ekuitas swasta, tidak ada masalah. “Toko”, seperti dana ekuitas swasta ingin menyebut diri mereka, diisi dengan uang dan meningkatkan lebih: $ 1,1 triliun dalam “bubuk kering” siap untuk digunakan di seluruh dunia, menurut Preqin, konsultan, dengan $ 950bn lainnya dibangkitkan oleh 3,050 perusahaan.

Begitu panasnya pasar sehingga ada desas-desus tentang uang yang ditolak. Bahkan perusahaan itu sendiri, yang menerima biaya terkait dengan aset di bawah manajemen, tidak dapat memahami bagaimana menggunakan semua yang mungkin datang dengan cara mereka. Ini bukan karena ingin mencoba. Tahun hingga saat ini telah melihat hampir 1.000 akuisisi (lihat bagan 1). Perawatan kesehatan sangat bersemangat (lihat artikel berikutnya).

Bahkan lebih penting dari volume uang yang mengalir ke ekuitas swasta adalah cara bisnis tersebut jatuh tempo. Bank-bank mengkonfigurasikan operasi mereka untuk melayani klien yang begitu banyak transaksi. Mitra terbatas — skema pensiun publik, dana kekayaan negara, wakaf dan kantor keluarga yang menyediakan sebagian besar investasi ekuitas swasta — memainkan peran yang lebih aktif. Itu semua menambahkan hingga pembentukan kembali, tersembunyi, tetapi signifikan dari ekosistem keuangan.

Data tentang pengembalian tambal sulam. Langkah-langkah aneh sering digunakan untuk mengukur kinerja dan pengungkapan adalah intermiten. Tetapi ada banyak alasan untuk percaya bahwa dana ekuitas swasta telah berjalan dengan baik dalam dekade terakhir. Suku bunga rendah telah disukai model bisnis utang-berat mereka. Kenaikan harga aset membuatnya mudah dijual untuk keuntungan besar.

Dan beberapa awan baru-baru ini di cakrawala telah hilang. Reformasi perpajakan yang dirubah akan menghentikan perusahaan-perusahaan ekuitas swasta dari mengurangi bunga yang mereka bayar atas utang dari penghasilan kena pajak mereka dan memaksa manajer mereka untuk membayar tarif pajak pribadi atas laba investasi mereka (atau “bunga terbawa”), daripada modal yang lebih rendah tingkat -gain. Namun, pada acara tersebut, peraturan baru yang diajukan tahun lalu tidak menyentuh minat yang diemban sama sekali dan hanya sedikit mengurangi manfaat utang.

Ketakutan lain adalah bahwa peraturan akan menjadi kurang mendukung. Jay Clayton, yang mengambil alih Securities and Exchange Commission (SEC) tahun lalu, menjelaskan bahwa ia ingin melihat pergeseran ke arah pasar publik. Dia mencatat bahwa hilangnya perusahaan untuk ekuitas swasta telah menolak peluang bagi investor kecil. Kesibukan penawaran umum mengikuti pengangkatannya, termasuk penjualan oleh perusahaan ekuitas swasta. Tapi beban terdaftar tetap berat. Ini termasuk persyaratan pengajuan yang memberatkan dan pengetahuan bahwa keputusan bisnis rutin dapat menjadi subyek debat publik yang pedas.

Hasilnya adalah bahwa nilai perusahaan publik yang diambil swasta terus meningkat (lihat grafik 2). Angka-angka itu mengecilkan tren, karena mereka mengabaikan meningkatnya jumlah perusahaan besar yang menjual divisi ke perusahaan ekuitas swasta. Kesepakatan ini menarik sedikit perhatian — yang sebagian merupakan intinya. Markas besar tidak bergerak; eksekutif senior menjaga pekerjaan mereka. Contoh terbaru termasuk keputusan oleh JM Smucker, sebuah perusahaan makanan, untuk menjual bisnis pemanggangannya ke Brynwood Partners dan langkah GE untuk menjual divisi mesin industrinya ke Advent International. Demikian pula yang tidak diperhatikan adalah meningkatnya jumlah transaksi di mana satu perusahaan ekuitas swasta menjual ke yang lain, daripada mendaftarkan aset di pasar publik.

Peningkatan ekuitas ekuitas swasta memiliki efek yang mengejutkan di seluruh sektor keuangan. Goldman Sachs memiliki 25 bankir merger yang ditugaskan untuk perusahaan ekuitas swasta, bekerja pada kesepakatan bersama rekan-rekannya yang fokus pada industri tertentu. Analisnya memantau 5.500 kepemilikan private-equity — 50% lebih banyak daripada jumlah listing di pasar publik Amerika. Bank-bank institusional besar lainnya, seperti Morgan Stanley dan JPMorgan Chase, sama memerhatikan ekuitas swasta.

Perubahan paling signifikan mungkin dalam basis investor ekuitas swasta. Dalam dua tahun terakhir, jumlah mitra terbatas dengan lebih dari $ 1 miliar yang diinvestasikan telah meningkat dari 304 menjadi 359. Bersama-sama mereka mencapai $ 1.5trn — separuh dari semua uang ekuitas swasta, menurut Preqin. Dan statistik ini tidak sepenuhnya menangkap aktivisme mereka yang sedang berkembang. Serta menempatkan uang tunai dalam dana ekuitas swasta, mereka semakin “berinvestasi bersama” —i, mengambil taruhan langsung dalam pembelian.

Keuntungan bagi mitra terbatas adalah mereka menghindari biaya manajemen — sering 2% per tahun, ditambah 20% dari keuntungan. Dana ekuitas swasta mendapatkan keuntungan dari kurang bergantung satu sama lain. Belum lama ini, transaksi besar sering membutuhkan beberapa dana untuk berkolaborasi. Pembelian Nielsen Media pada 2006, misalnya, melibatkan tujuh. Regulator antitrust yang khawatir, manajemen yang rumit, dan sulit keluar dari investasi, karena banyak pembeli potensial sudah menjadi rekan pemilik. Nilai transaksi yang dilakukan oleh lebih dari satu perusahaan ekuitas swasta telah turun setengahnya sejak kesepakatan Nielsen. Bahkan ketika perusahaan bekerja sama, jumlah rata-rata yang terlibat lebih kecil dari itu.

Untuk transaksi terbesar, perusahaan ekuitas swasta saat ini melakukan akuisisi solo dan kemudian mensindikasikan saham besar melalui investasi bersama untuk mitra terbatas. Terkemuka di antara banyak contoh baru-baru ini adalah pembelian Blackstone di divisi keuangan dan risiko Thomson Reuters pada bulan Januari sebesar $ 20 miliar, dan Carlyle’s dari divisi bahan kimia khusus Akzo Nobel, perusahaan multinasional Belanda, pada bulan Maret sebesar $ 12 miliar. Proses ini sering dimulai dengan panggilan telepon oleh perusahaan ekuitas swasta untuk investor besar dan canggih seperti GIC, dana kekayaan negara Singapura, atau Dewan Investasi CPP, dana pensiun raksasa Kanada. Mereka dapat dengan cepat mengumpulkan tim untuk menganalisis transaksi. Mitra terbatas yang lebih kecil akan dibawa nanti jika diperlukan, bersama dengan orang luar pilihan, terutama kantor keluarga.

Tren ini tidak hanya mengurangi risiko bagi manajer ekuitas swasta. Ini juga menggarisbawahi perubahan di pasar keuangan. Mengapa perusahaan harus menerima biaya dan pengawasan yang datang dengan menjual saham kepada masyarakat umum ketika ada alternatif swasta yang canggih dan kaya? Dan ketika saatnya tiba bagi seorang pemilik ekuitas swasta untuk menjual, dana ekuitas swasta lain dapat mengumpulkan jaringan semacam itu untuk dibeli. Broker dan pertukaran berkembang seabad yang lalu untuk membantu perusahaan memanfaatkan uang di mana uang itu berada — di kantong-kantong individu. Saat ini, semakin banyak modal yang terletak di tempat lain.

Baca lebih banyak

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here